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交易商協會業務通報

2018〕第33

 

中國銀行間市場交易商協會                                             201895

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關于2018年非金融企業債務融資工具市場

跟蹤評級情況的通報

 

各評級機構:

2018年以來,宏觀經濟延續了總體平穩的發展態勢,社會融資規模適度增長,銀行間非金融企業債務融資工具市場穩步發展。信用評級是關乎債券市場發展環境的重要制度安排,為加強信用評級業務自律管理,促進信用評級功能的發揮,協會對評級機構1-7月的跟蹤評級開展情況進行了監測調查。整體來看,評級機構定期跟蹤評級保持了較高的按期披露率,但存在評級作業過程及質量控制不嚴、合規管理不到位、信用風險揭示不足等問題。現就有關情況通報如下:

一、定期跟蹤評級披露情況

按照《非金融企業債務融資工具信用評級業務自律指引》(以下簡稱《評級指引》)的要求,2018年度,銀行間市場5家發行人付費評級機構[1]應對1767家發行人及4009只債務融資工具[2]開展跟蹤評級,同比分別增長4.56%12.08%。截至2018731日,本年度定期跟蹤評級按期披露率為99.80%,較上一年度[3]略有提升。

評級機構未按《評級指引》時限要求及時披露定期跟蹤評級報告的共計6家受評企業及8只相關債項,其中4家因受評對象重大資產重組等客觀因素導致,2家是評級機構自身原因所致。分機構來看,中誠信國際有2家企業及3只有關債項跟蹤評級未按期披露[4],其中1家企業的短期融資券跟蹤評級因工作疏漏未能在發行后6個月內完成,另有1家企業及其債項因企業經營方面重大事項導致跟蹤評級未按期披露。聯合資信有1家企業的短期融資券跟蹤評級因工作安排不及時而未能在發行后6個月內完成。大公資信共計3家企業及4只相關債項跟蹤評級未按期披露[5],主要因受評對象重大資產重組、對外擔保事項等客觀因素導致。

1  2018年評級機構定期跟蹤評級披露情況

 

大公資信

中誠信國際

聯合資信

東方金誠

上海新世紀

主體跟蹤評級數量

353

616

457

71

355

主體按期披露率

99.15%

99.68%

99.78%

100%

100%

債項跟蹤評級數量

805

1369

1126

112

597

債項按期披露率

99.50%

99.78%

99.91%

100%

100%

二、跟蹤評級調整情況

20181-7月,非金融企業債務融資工具發行人主體評級發生調整的有122家,同比減少38.07%,評級調整呈現出以下特征:

(一)評級正面和負面調整家數均減少,正面調整數量降幅更大

20181-7月,銀行間市場公開發行債務融資工具的非金融企業中,評級機構對主體級別進行正面調整(包括級別上調和展望上調)的有97家,同比大幅減少40.85%;負面調整(包括級別下調和展望下調)25家,同比減少24.24%。負面調整家數在總調整數量中占比20.49%,較2017年同期提高了3.74個百分點。

2  20181-7月評級機構對債務融資工具發行人的評級調整情況[6]

評級機構

主體評級

調整家數

評級展望

調整家數

正面調整家數/所評家數

負面調整家數/所評家數

列入信用評級觀察名單

上調

下調

上調

下調

中誠信國際

31

8

3

0

5.82%

1.37%

8

聯合資信

13

4

0

5

3.12%

1.44%

5

大公資信

21

5

2

7

6.60%

2.83%

1

上海新世紀

19

3

3

1

6.57%

1.19%

2

東方金誠

7

0

1

0

11.94%

0.00%

1

分機構來看,東方金誠正面調整占所評家數比重最高,為11.94%;其次是大公資信、上海新世紀和中誠信國際,正面調整占所評家數比重分別為6.60%6.57%5.82%。評級負面調整方面,大公資信負面調整家數最多,為9家,占本機構所評發行人的比重也最高,為2.83%;中誠信國際、聯合資信和上海新世紀負面調整家數分別為8家、6家和4家,占本機構所評家數的比重在1%-1.5%

(二)評級調整的原級別集中于AA級,與上年同期相比,負面調整更集中于AA+及以上級別,大跨度下調評級情形突出

20181-7月正面調整的原級別來看,AA-AAAA+級的占比分別為4.12%61.86%34.02%。負面調整中,原級別AA級的占比48.00%,同比上升2.55個百分點;AA+AAA級占比36.00%,同比上升15.41個百分點。在級別下調的企業中,有6家發行人被下調3個及以上子級,4家被下調2個子級,8家被下調1個子級。主體級別被大跨度下調的情形較為突出[7],且從已發生違約的發行人來看,評級機構前期給予發行人的級別明顯偏高,并在發行人違約前后短時間內將級別進行大跨度下調,信用評級準確性、及時性不足。

3 20181-7月評級正面調整發行人主體級別分布[8]

 

調整后

AAA

AA+

AA

AA-

合計

 

調整前

AAA

 

 

 

 

0

AA+

30

3

 

 

33

AA

 

55

5

 

60

AA-

 

 

3

1

4

  4 20181-7月評級負面調整發行人主體級別分布

 

調整后

AAA

AA+

AA

AA-

A

A-

BBB

CC

C

合計

 

調整前

AAA

2

1

 

 

 

 

 

 

1

4

AA+

 

2

1

1

 

 

 

1

 

5

AA

 

 

3

6

1

 

 

1

1

12

AA-

 

 

 

 

2

 

1

 

 

3

A+

 

 

 

 

 

1

 

 

 

1

 

(三)評級正面調整以城投和建筑類企業為主,負面調整中化工和能源等周期性行業企業較多

從行業分布來看,20181-7月份,正面調整主要分布在城市基礎設施、土木建筑、綜合、批發零售貿易行業,有41家,占比42.27%,其中城市基礎設施有15家,占比15.46%;大型制造業、房地產、公用事業、交通運輸、鋼鐵、化工和有色行業均在4-6家左右,合計有34家,占比35.05%。隨著供給側結構改革持續推進,部分產能過剩行業整體回暖,相關行業內企業信用品質分化加劇。負面調整集中在需求低迷、景氣度陷入周期性低谷的行業,化工和能源分別有5家和4家,合計占比36.00%,其次為農林牧漁和綜合,各為3家,其他分布于批發零售貿易、制造業等行業。

1 20181-7月正面調整發行人    圖2 20181-7月負面調整發行人

行業分布                          行業分布

(四)民營企業在負面調整中的占比同比大幅上升

從企業性質來看,評級正面調整中,國有企業和民營企業分別占比76.29%21.65%;負面調整中,民營企業占比48.00%,較上年同期提高35.88個百分點。2018年上半年,企業融資環境偏緊,前期擴張激進、債務負擔重的民營企業更易受到流動性沖擊,導致信用水平惡化。國有企業在負面調整中占比48.00%,較上年同期下降30.79個百分點。

三、跟蹤評級反映出的主要問題

跟蹤評級是信用風險識別與預警的重要環節,協會在日常監測、評級項目抽查過程中,發現評級機構在跟蹤評級合規管理及質量控制、評級模型運用、信用風險預警功能等方面存在不足,主要問題如下:

(一)跟蹤評級作業合規管理及質量控制不到位

中誠信國際和聯合資信因工作安排疏漏,導致個別短期融資券發行主體跟蹤評級未在發行后6個月內按期完成。大公資信、東方金誠、上海新世紀等多家評級機構對《非金融企業債務融資工具信用評級業務調查訪談工作規程》執行不嚴,在抽查的部分項目中存在訪談記錄關鍵信息缺失、未獲取受評對象核心子公司審計報告等情形。此外,聯合資信等評級機構在評級作業尤其是信用評級結果決策環節管理薄弱,且評級報告信息披露不充分,缺少對信用評級重要影響因素的分析,評級機構整體的合規監督及質量管控仍有待提高。

(二)跟蹤評級調整滯后,信用評級的風險預警功能薄弱

20181-7月,非金融企業債務融資工具市場新增3家公募債項違約主體,其中由聯合資信、中誠信國際分別進行評級的2家發行人在違約當天主體級別才發生調整,出現斷崖式下調;由上述2家評級機構均進行評級的1家發行人在違約前后4個月內,其主體級別由AAA級被連續下調至C3家違約主體評級調整均嚴重滯后于市場估值收益率所反映的相應主體信用質量惡化態勢。信用評級的區分度缺乏,評級調整滯后,未能有效發揮對信用風險的識別和預警作用。

(三)評級模型運用過程客觀性、嚴謹性有待加強

大公資信、上海新世紀在個別項目評級過程中,對評級模型指標的計算及賦分客觀性、嚴謹性不足,甚至出現數據錯誤的情形。大公資信在評級模型使用過程中存在多個指標的數據錯誤,模型的參考作用難以有效發揮。上海新世紀根據分析師定性判斷,對評級模型中部分定量指標的得分進行大幅度調整,并導致調整后的模型級別與原始分數對應的模型級別相差3個子級別,模型運用的客觀性有待加強。

四、工作建議

為保障信用評級業務的合規開展,切實提升信用評級質量,有效發揮信用評級的基礎性功能和防控金融風險的作用,協會將進一步建設完善信用評級相關自律管理制度,加強對評級市場的日常監測和業務調查,組織開展以投資者為主導的市場評價,促進評級機構的優勝劣汰。

各評級機構應深刻認識在跟蹤評級過程中反映出的相關問題,查缺補漏,全方位加強公司治理、制度建設、流程管理和合規監督,并在跟蹤評級方面重點推進以下工作:一是細化對評級業務流程中各環節的合規及質量管控,督促評級從業人員按照相關制度要求,勤勉盡責并遵循獨立、客觀和公正的原則開展信用評級活動;二是強化對受評對象的跟蹤監測,及時啟動不定期跟蹤評級,合理評估受評對象的信用風險狀況,保證評級結果與級別符號定義的一致性,提升信用評級的區分度和風險揭示能力;三是加強評級技術研發及運用,在總結違約事件案例并進行違約率數據驗證的基礎上,不斷改進與校正評級方法及模型,提升評級方法及模型運用的規范性,準確、有效地識別信用風險水平。

特此通報。

 



[1] 中誠信國際信用評級有限責任公司(簡稱“中誠信國際”)、大公國際資信評估有限公司(簡稱“大公國際”)、東方金誠國際信用評估有限公司(簡稱“東方金誠”)、上海新世紀資信評估投資服務有限公司(簡稱“上海新世紀”)、聯合資信評估有限公司(簡稱“聯合資信”)。

[2] 包括3651只中期票據以及358只短期融資券。

[3] 2017年度定期跟蹤評級按期披露的合規率為99.58%

[4] 截至本報告日,中誠信國際已經披露了其中1家企業及有關債項的跟蹤評級報告。

[5] 截至本報告日,大公資信已經披露了其中1家企業及有關債項的跟蹤評級報告。

[6] 僅統計評級機構對公開發行非金融企業債務融資工具發行人的調整家數,同一機構對同一主體的多次調整進行去重,不同機構對同一主體的調整未去重。數據來源于wind資訊。

[7] 20171-7月,無非金融企業債務融資工具發行人被評級機構一次性下調級別在3個及以上子級。

[8] 調整前后級別未發生變化是指進行了展望調整,下同。

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